财说| 市值挥发6000亿， 金龙鱼能否靠三大策略突破重围？
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界面新闻记者 | 袁颖琪
界面新闻裁剪 | 陈菲遐
近日，金龙鱼（300999.SZ）发布了2024年度的功绩快报，向阛阓递交了一份“双降”的成绩单：全年营收2388.66亿元，同比下滑5.03%；归母净利润25.02亿元，同比下降12.14%。
自2020年上市以来，金龙鱼照旧连结四年净利润下滑。净利从2020年巅峰时间的60.01亿元缩水跨越58%。也曾被誉为“油中茅台”的金龙鱼，市值一度突破7800亿元，如今却仅剩1744亿元，四年间挥发了跨越6000亿元。
在行业增长放缓、利润率接续受压配景下，金龙鱼试图通过策略定约、库存优化和渠谈重构三大策略寻求突破。筹商词，每一步齐充满挑战——与鲁花的结合能否险峻“量增利薄”的行业窘境？渠谈转型能否成为新增长引擎？
策略一策略定约：与鲁花的“结亲”
2024年12月，金龙鱼晓谕以55.69亿元对鲁花集团增资，其中金龙鱼出资22.9亿元，筹商方香港嘉银出资32.79亿元，两边通过换股交往赢得鲁花集团26.64%的股权（金龙鱼持股10.95%，香港嘉银持股15.69%）。这次交往的中枢是金龙鱼将持有的4家合伙公司股权（如襄阳鲁花、常熟鲁花等）作价置换为鲁花集团新增股权，鲁花注册成本从8亿元增至10.91亿元，估值达209亿元。
这次交往实质是行业存量竞争下的“抱团取暖”。鲁花行为花生油领域龙头（市占率超50%），在朔方阛阓领有原料培植基地与渠谈上风，而金龙鱼凭借寰球分销采集与全品类布局，可弥补鲁花在南边阛阓的浸透不及，两边变成“品类互补+区域互补”的协同效应。此外，鲁花2023年净利润27.46亿元，盈利才气接近金龙鱼（28.48亿元），但营收仅为后者的7.4%，其高毛利特点为金龙鱼改善盈利结构提供了念念象空间。
筹商词，金龙鱼收购鲁花的交往虽产生税前利润3.89亿元，但需交纳所得税5.50亿元，凯旋导致其2024年归母净利润减少约1.6亿元。若剔除该税务影响，金龙鱼全年净利润降幅可收窄至7%傍边，但仍无法扭转连结四年下滑的趋势。
此外，说明《2024年中国食用油行业全景图谱》论述，国度食粮和物质储备局数据清晰，金龙鱼、中粮集团、鲁花集团在小包装食用油的阛阓畛域占比永别为39%、15.3%和6.7%。金龙鱼和鲁花归并的阛阓份额达到45%以上，可能触发反把持审查，行业“马太效应”加重也激勉中小品牌生涯空间压缩的担忧。
另外，鲁花行为家眷企业坊间一直有上市外传。改日如果鲁花确实登陆成本阛阓，金龙鱼的股权投资将会升值赢利。
策略二库存优化：高价库存积压突显背靠母公司的矛盾
2024年，金龙鱼计提约4.4亿元的财富减值准备，同比进步218%。其中，3.51亿元是存货跌价准备，主若是因为金龙鱼前期采购的小麦和大豆库存价钱较高，如今靠近原材料价钱下降带来的成本倒挂。早在2023年，金龙鱼就因为高价小麦库存的问题导致面粉业务2023年上半年出现弃世。
金龙鱼库存困局实质是粮油行业“量大利薄”样式的缩影。金龙鱼的主要家具长入油、大豆油的原材料是大豆、棕榈油等外洋巨额商品，不仅高度依赖入口且价钱随期货阛阓价波动。专家价钱波动传导至国内需1-2个月，终局调价周期则长达6-12个月。而况，行为民生必需品，食用油价钱受政策调控严格。这种“两端堵”的买卖样式，使得库存料理成为利润波动的放大器而非缓冲器。
背靠丰益外洋集团（下称丰益外洋）的金龙鱼在原材料供应方面亦然故意有弊。行为中国最大的粮油加工企业，金龙鱼的中枢原料（如大豆、棕榈油）高度依赖外洋阛阓，其中大豆入口依存度超80%，保证原材料的知晓供应是金龙鱼张开业务的基础。这方面就体现了背靠母公司的平允。2023年，金龙鱼前五大供应商采购占比达33%，其中筹商方（主要为母公司丰益外洋）占比18%，这种高度荟萃的采购结构保险了供应链知晓性。
但供应价钱方面，金龙鱼则没讨到若干低廉。丰益外洋行为专家粮油贸易巨头，虽能提供畛域化采购上风，但订价策略时常优先议论专家业务均衡，而非单一子公司的成本优化。2021年运转，大豆价钱飙升，金龙鱼的采购价钱也从3145元/吨飙升至4734元/吨，涨幅与期货价钱趋同。曩昔，金龙鱼与丰益外洋的筹商交往额度飞腾到253亿元，同比增长46%。而后的2022年和2023年，金龙鱼和丰益外洋的筹商交往额又飞腾到310亿元傍边。2021年和2022年，大豆价钱飙升，2023年大豆价钱照旧下行，而金龙鱼和丰益外洋的筹商交往并莫得随着下调。这亦然金龙鱼高价库存积攒的原因。至于这种“囤货”背后是否只是因为判断乌有则不知所以。
反不雅鲁花，原料采购更依赖国内基地与区域性结合农户，通过订单农业锁订价钱，减少对外洋阛阓的被迫依赖。两者财务认知进一步印证了议价权各异的影响。鲁花2023年以186亿元营收终了27.36亿元净利润，净利率达14.7%；金龙鱼同时营收2515亿元净利润为28.48亿元，净利率不及1.13%。
策略三渠谈重构：零卖端失速与B端解围
为缓解库存压力，金龙鱼领受“以价换量”策略，但堕入更深层矛盾。2023年，金龙鱼的厨房食物销量增长8.23%，收入却下降6.04%，清晰家具均价下降幅度远超销量增长孝顺。更严峻的是，廉价抛售导致家具结构左迁：高毛利的零卖渠谈家具销量下滑，低毛利的餐饮渠谈占比进步，进一步拉低合座盈利才气。
2024年以来，金龙鱼将资源向餐饮及工业渠谈歪斜。餐饮渠谈客户对价钱敏锐度较低，且采购畛域知晓，举例连锁快餐企业年度用油合约可锁定80%以上销量；工业渠谈则通过定制化处事（如烘焙专用油脂、预制菜原料）进步客户黏性，毛利率虽仅5%-7%，但畛域效应显耀。筹商词，B端拓展并非坦途——餐饮渠谈账期长达90-120天，较零卖渠谈的30天延伸3倍，导致应收账款盘活天数从2023年中期的14.64天增多到2024年中期的16.79天，资金占用压力加重。
中央厨房神志被金龙鱼视为渠谈交融的持手。限制2024年，金龙鱼在寰球布局25家央厨工场，其中杭州、兴平、廊坊神志已投产，主打学生餐、预制菜及半制品加工。这相通式试图买通“原料供应—出产加工—终局配送”全链条。但试验却很骨感，金龙鱼的中央厨房产能专揽率不及，在旺季接近满负荷，但非旺季时产能专揽率会显耀下降。此外，金龙鱼中央厨房的家具C端阛阓浸透逐渐，线上渠谈仅个别第三方店铺有售，2024年央厨业务收入占比不高，现在还未达到盈利预期。
过程渠谈搬动，金龙鱼2024年第四季度营业收入634.1亿元，同比增长0.6%，在连结四个季度下滑后再度增长；归母净利润10.71亿元，同比增长49%，获利于餐饮旺季需求开释及工业客户年底荟萃采购。
短期看，第四季度功绩回暖为阛阓注入了一点但愿，但恒久挑战依然严峻。若不行搞定供应链议价权的结构性短板、险峻“量增利薄”的行业魔咒，金龙鱼的转型或仅能缓解症状，而非根治恶疾。鲁花是否上市、中央厨房能否盈利、外洋粮价波动是否加重，齐将成为影响其气运的要津变量。
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